本周A股行情：（1）本周（10月26日-10月30日），A股市场震荡调整，主要宽基指数回调。全A指数跌5.85%。科创50、创业板指、北证50回调幅度居前，均跌超10%，上证50相对抗跌。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-2.92%）表现好于中证1000（-8.51%）；五大风格指数中，仅金融风格录得上涨，涨1.34%，稳定和消费风格跌幅较窄，成长风格跌超10%。（3）从行业来看，本周一级行业多数回调。防御板块表现占优，银行、石油石化、食品饮料涨幅靠前，通信、电子、计算机跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度小幅回升。本周日均成交额为15993亿元，较上周上升238.84亿元；日均换手率为1.3656%，较上周上升0.04个百分点。（2）截至周四，两融余额下降468.11亿元。其中，融资余额下降459.42亿元。（3）10月22日至10月28日期间，全球基金对A股净流量120.55亿美元（前值80.82亿美元），净流量连续第三周改善。其中，海外基金净流量4.25亿美元（前值-1.75亿美元），由净流出转为净流入。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降2.96%至19.15倍，处于2010年以来58.90%分位数；PB(LF)估值本周下跌4.47%至1.62倍，处于2010年以来23.59%分位数。全A股债利差为3.5725%，位于3年滚动均值（3.2599%）+0.54倍标准差附近，处于2010年以来78.98%分位数水平。
A股市场投资展望：指数经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，关注超跌反弹窗口，风格再平衡的演化节奏值得重点跟踪。当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。外部扰动因素集中，或将约束全球权益市场风险偏好。美国中期选举临近，市场重新定价后续财政政策、产业扶持倾向的边际变化，预期博弈带动资金流向切换与情绪波动；美伊地缘局势仍存不确定性，航道扰动牵动能源供给预期，市场同步博弈选举后美方政策取向、区域冲突是否存在升级扩散风险。产业预期分歧进一步强化风格再平衡的内部约束。本轮海外科技财报呈现双向信号：AI 算力下游需求景气持续验证、韧性较强，供需紧平衡具备较长延续性；而产能扩张推升资本投入压力，部分头部厂商自由现金流承压，市场对大额资本投入的回报效率与兑现节奏分歧加大。科技主线中长期逻辑未改，但预期博弈放大科技板块波动，推动市场风格持续再平衡。红利板块配置价值不局限于避险，支撑来自多维度：一是股息利差，利率中枢下移环境下股息率相对吸引力突出；二是资金结构，保险、社保等长线资金持续入市，久期决定配置具备持续性而非交易性；三是基本面与分红机制，板块经营性现金流稳健，叠加央国企分红考核、市值管理政策落地，分红与派现可预期性提升，长期价值夯实。拥挤度方面，红利板块成交占比较6月底抬升，但尚未进入高拥挤区间。
配置机会：关注“杠铃”策略，在弹性资产与防御底仓之间均衡布局：“杠铃”的进攻端是前期超跌后的成长板块修复弹性；防御端以红利资产构建组合底仓，中长期布局金融、公用事业、煤炭等板块；政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
（文章来源：银河证券）
